近日，期貨市場(chǎng)配資問(wèn)題被披露，更有媒體提出期貨配資是期貨價(jià)格上漲的重要原因。果真如此嗎？業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，將現(xiàn)貨價(jià)格上漲過(guò)分歸咎于期貨市場(chǎng)，將期貨價(jià)格上漲歸因于投機(jī)，這都是把資本市場(chǎng)作用與實(shí)體經(jīng)濟(jì)變化本末倒置，不了解期貨市場(chǎng)本質(zhì)，實(shí)屬無(wú)稽之談。
黑色系：影響期現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格因素一致，期貨價(jià)格追隨現(xiàn)貨特征明顯
從9月份到現(xiàn)在，焦煤、焦炭主力合約（1701合約）漲幅超過(guò)了45%，動(dòng)力煤、鐵礦石期貨主力合約漲幅也超過(guò)了20%。分析認(rèn)為，期貨價(jià)格的上漲首因在于供給側(cè)改革下的短期供需錯(cuò)配。煤炭的產(chǎn)能削減，下游鋼廠的庫(kù)存很低，面臨主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存的需要，導(dǎo)致供需矛盾出現(xiàn)了大的拐點(diǎn)，缺口較大，步步催生了“牛市”行情，期貨價(jià)格上漲源于基本面的有力支持這已是業(yè)內(nèi)共識(shí)。
從期現(xiàn)價(jià)格看，由于貨源緊張，焦煤、焦炭等品種的現(xiàn)貨價(jià)格一直在提價(jià)，且提價(jià)幅度較大，期貨價(jià)格一直處于貼水（期貨價(jià)格低于現(xiàn)貨價(jià)格）行情，是一個(gè)“追趕”現(xiàn)貨價(jià)格的“角色”、跟隨現(xiàn)貨提價(jià)而上漲。
據(jù)數(shù)據(jù)，盡管11月4日雙焦期貨價(jià)格大漲，但相比現(xiàn)貨價(jià)格，焦炭1701合約收盤(pán)價(jià)1946相對(duì)天津港(10.100,-0.03,-0.30%)準(zhǔn)一級(jí)焦倉(cāng)單價(jià)，貼水仍然達(dá)每噸50多元；焦煤1701合約收盤(pán)價(jià)1463相對(duì)山西產(chǎn)主焦煤倉(cāng)單價(jià)，貼水由上一日的100元/噸左右回升至貼水約37元/噸；鐵礦石1701合約手收盤(pán)價(jià)502相對(duì)澳洲PB粉現(xiàn)貨價(jià)，貼水約53元/噸，貼水幅度為10.8%。因此，就價(jià)格看，此次期貨價(jià)格上漲折射出了其具備基本面驅(qū)動(dòng)及期現(xiàn)價(jià)格回歸的支撐，在這樣的期現(xiàn)結(jié)構(gòu)下，行情出現(xiàn)都需要新的基本面變化來(lái)推動(dòng)。
更有參照意味的是，沒(méi)有期貨品種的諸如大蒜、生姜，出現(xiàn)了“蒜你狠”、“姜你軍”，據(jù)國(guó)家發(fā)改委公布的10月全國(guó)小型農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格數(shù)據(jù)，10月份大蒜的批發(fā)價(jià)格和零售價(jià)格同比上漲90%和67.9%，上漲幅度不亞于黑色品種。
中國(guó)農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授常清指出，今年初黑色系期貨價(jià)格的暴漲，在當(dāng)前看起來(lái)更像是傳遞了一個(gè)重要信號(hào)，“年初焦煤、焦炭期貨價(jià)格暴漲，目前現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)超過(guò)了，證明當(dāng)時(shí)期貨市場(chǎng)的投資者已經(jīng)認(rèn)清了供求關(guān)系，這個(gè)信號(hào)在目前來(lái)看也是非常準(zhǔn)確的。”常清說(shuō)，接下來(lái)的黑色系商品期貨走勢(shì)還會(huì)進(jìn)一步得到驗(yàn)證。
只有將黑色系期貨成交做成規(guī)模，才能讓黑色系產(chǎn)業(yè)按照市場(chǎng)化方向調(diào)整經(jīng)營(yíng)
長(zhǎng)期以來(lái)，每當(dāng)商品期貨迎來(lái)一輪上漲或下跌行情，總有聲音習(xí)慣于拿成交量、流動(dòng)性作為判斷炒作的依據(jù)。近期，部分媒體文章表示“投機(jī)活動(dòng)激增為全球大宗商品市場(chǎng)帶來(lái)了波動(dòng)，造成原材料（如鋼鐵和鐵礦石期貨）價(jià)格的大幅上漲”，將問(wèn)題直指市場(chǎng)投機(jī)。這不僅是將復(fù)雜問(wèn)題簡(jiǎn)單化、片面化，更是誤導(dǎo)讀者和受眾，讓本該更好發(fā)揮市場(chǎng)功能的避險(xiǎn)工具承受質(zhì)疑。
從煤焦礦三品種看，目前的交易持倉(cāng)比均在1左右、有時(shí)低于1，表明了市場(chǎng)流動(dòng)性保持在比較合理的水平。市場(chǎng)人士認(rèn)為，雖然近期黑色品種期貨價(jià)格波動(dòng)較大、交易量增長(zhǎng)較快，但市場(chǎng)換手率不高，沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)度投機(jī)勢(shì)頭。在投資者結(jié)構(gòu)上，據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前煤焦礦品種法人持倉(cāng)占比均在30%以上，體現(xiàn)了較好的市場(chǎng)深度。鐵礦石期貨的法人持倉(cāng)比例在2016年上半年達(dá)到了32.7%，最高時(shí)超過(guò)45%，參與的現(xiàn)貨企業(yè)達(dá)到了729家，投資者結(jié)構(gòu)正不斷優(yōu)化。
中信期貨研究部負(fù)責(zé)人認(rèn)為“期貨市場(chǎng)流動(dòng)性對(duì)市場(chǎng)發(fā)展起到至關(guān)重要的作用，只有流動(dòng)性好的期貨市場(chǎng)，價(jià)格才不易受偶然交易行為和因素的影響，能很快回復(fù)到市場(chǎng)均衡價(jià)格，因而現(xiàn)貨與期貨的基差也將表現(xiàn)出較為穩(wěn)定的特性。”這位負(fù)責(zé)人認(rèn)為，流動(dòng)性同時(shí)也意味著低交易成本和大的交易量，這對(duì)于套期保值者提高保值效果至關(guān)重要。中國(guó)農(nóng)業(yè)大學(xué)教授常清更是對(duì)大宗商品市場(chǎng)“泡沫說(shuō)”提出質(zhì)疑，他認(rèn)為“大宗商品市場(chǎng)沒(méi)有泡沫，大宗商品完全由供求關(guān)系決定的，不存在泡沫問(wèn)題，因?yàn)榇笞谏唐凡皇琴Y產(chǎn)，是不斷被消耗的。
作為市場(chǎng)參與者、媒體等應(yīng)正本清源，深刻分析現(xiàn)貨市場(chǎng)變化原因，提高對(duì)期貨市場(chǎng)作用的認(rèn)知，而不是“賺錢說(shuō)明自己水平高，賠錢就說(shuō)市場(chǎng)遭”，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)發(fā)展到現(xiàn)在，諸如有色、油脂油料市場(chǎng)都已得到國(guó)內(nèi)外投資者、產(chǎn)業(yè)客戶高度認(rèn)可、成為市場(chǎng)定價(jià)依據(jù)，現(xiàn)在黑色產(chǎn)業(yè)、黑色系品種也正在步入這一行列，將更好助力國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策有效實(shí)施、實(shí)體產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展。
期貨配資業(yè)務(wù)被嚴(yán)格監(jiān)管，不具備成為行情推手的基礎(chǔ)
關(guān)于期貨配資問(wèn)題，2011年7月證監(jiān)會(huì)就已下發(fā)了《關(guān)于防范期貨配資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的通知》，要求各期貨公司嚴(yán)把開(kāi)戶關(guān)，不得從事配資業(yè)務(wù)、以各種形式參與配資業(yè)務(wù)或?yàn)榕滟Y業(yè)務(wù)提供便利，對(duì)處于灰色地帶的期貨配資業(yè)務(wù)予以定性，要求各期貨公司應(yīng)嚴(yán)格在許可范圍內(nèi)開(kāi)展業(yè)務(wù)，不得以任何形式給客戶融資。今年7月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運(yùn)作管理暫行規(guī)定》（新八條底線）和相關(guān)配套規(guī)范也明確了在結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品中優(yōu)先劣后需共同承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)等，一旦出現(xiàn)違規(guī)業(yè)務(wù)，監(jiān)管當(dāng)局將依法查處。
成熟的期貨市場(chǎng)需要基金、資管等機(jī)構(gòu)客戶，套期保值和套利投資的參與越多，產(chǎn)業(yè)客戶對(duì)期貨市場(chǎng)的認(rèn)知和參與度才能不斷提高，期貨市場(chǎng)才能更加成熟。在我國(guó)，資管產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一，投資門檻高，市場(chǎng)產(chǎn)品化、機(jī)構(gòu)化程度低，很重要的一個(gè)原因是金融工具不夠。因此，不能向這些產(chǎn)品隨意“潑臟水”，要做的是認(rèn)清這些產(chǎn)品本質(zhì)，著重防范其規(guī)避監(jiān)管、通過(guò)其他方式利用期貨非法配資而擾亂市場(chǎng)。
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