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| 低庫存高盈利 鋼鐵板塊表現卻并未一飛沖天 |
| 發表于：2017-6-7 |
去產能持續發力背景下，鋼鐵行業整體向好，然而鋼鐵行業板塊表現卻并未如人預想的那樣隨之水漲船高。
年初至今鋼價呈現“漲—跌—漲”的來回態勢，期間對應鋼價下跌時段，鋼企盈利卻不見收窄態勢，甚至階段性走闊：3月中旬至4月20日，上海螺紋鋼現貨價格累計下跌14.51%，而3月重點鋼企利潤率反而環比上升0.67個百分點至3.39%，與此同時，螺紋鋼成本同步估算毛利維持在200元/噸中樞值之上，還于近期創出2009年以來新高。
得益于環保限產、行業去產能等政策紅利影響，2016年以來鋼材價格持續上漲，今年一季度鋼鐵行業更是量價齊升，行業運行格局得到較大改觀。除凈利潤大幅好轉外，多數上市鋼企經營數據得到明顯改善。
無疑，上市鋼企的良好表現也是整個行業的一個側寫。統計局數據顯示，今年1-3月份黑色金屬冶煉和壓延加工業利潤總額657.1億元，同比增長358.9%。無獨有偶，中鋼協會員企業盈利情況也有較大飛躍，一季度實現利潤232.84億元，去年同期為虧損87.48億元。據蘭格鋼鐵研究中心監測，一季度三級螺紋鋼、冷卷等產品生產利潤曾一度達到700-800元/噸。
盈利上漲背景之下，鋼鐵行業之前的庫存過剩壓力也有大幅度緩解。從庫存方面來看，國內鋼材庫存連續14周下降，截止6月2日，全國29個重點城市鋼材社會庫存量為885.13萬噸。蘭格鋼鐵研究中心統計顯示，從今年庫存去化的過程來看，建筑鋼材庫存基本接近近年來較低水平。
從庫存和盈利角度來看，鋼鐵行業整體向好趨勢明確，然而第一財經記者卻發現，鋼鐵行業整體向好之下，鋼鐵股板塊卻并未出現明顯的抬頭跡象。剔除雄安概念股影響，長江證券研究發現從3月開始，鋼鐵板塊就已進入回調模式。
長江證券研究認為，當前鋼鐵行業的盈利抬升，很大程度上是通過上游價格跌幅更大而實現，其背后的邏輯在于，中頻爐事件導致今年鋼鐵行業在黑色產業鏈中地位得到明顯提升，通過擠壓上游，鋼鐵加工制造獲得了比之前更好的盈利水平。
事實上，有鋼鐵行業分析人士向第一財經記者表示，產業鏈的盈利最終應該由終端整體需求來決定。
長江證券認為，需求擴張、價格上漲，全產業鏈均可受益;需求走弱、價格疲軟，盈利空間轉為縮量博弈也是必然，因而也注定了無論哪個環節盈利都缺乏持續擴張的基礎。不僅如此，上下游的產業鏈地位強弱，會隨著其盈利變化帶來的供需變化而出現動態調整。一旦擠壓過甚，可能物極必反。黑色產業鏈上游集中度較高，比起鋼鐵制造環節，更易聯合減產，也使得鋼鐵行業通過擠壓上游來抬升盈利的方式更難持續。
受房地產及基建投資增速的影響，今年鋼市需求總體維持高水平。4月份，國家發改委共審批核準固定資產投資項目12個，總投資1416億元。諸如此類的基建投資在增加，后期基建對鋼市需求的托底作用較強。然而，4月份，15個一線和熱點二線城市新建商品住宅價格同比漲幅全部回落，9個城市環比下降或持平;70個城市中30個城市新建商品住宅價格同比漲幅回落，31個城市環比下降或漲幅回落。因此，整體上鋼市需求放量有限。
這從數據上也可以表明，據蘭格鋼鐵云商平臺監測數據顯示：2017年6月2日，全國鋼材社會庫存指數為96.1點，比上周下降2.14%，較上周的下降速度明顯放緩3.08百分點，顯示全國鋼材社會庫存降速明顯放緩。 |
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