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| 全球大型鋼企順勢去杠桿穩定償債能力 |
| 發表于：2017-12-26 |
全球大型鋼鐵企業安賽樂米塔爾通過全球產能合理布局與較高的原材料自給程度維持產量基本穩定，并通過順勢去杠桿經營戰略穩定償債能力，平穩度過持續多年的市場需求低迷期。
一、安賽樂米塔爾鋼產量維持世界第一，較高的自有鐵礦比例與汽車用鋼產量比例有利于降低采購與銷售端的波動性，維持盈利能力穩定
安賽樂米塔爾粗鋼產能與產量均常年維持世界第一，2016年粗鋼產能高達11,300萬噸，粗鋼產量高達9,080萬噸并占世界粗鋼總產量的5.58%；產能利用率維持穩定在80%左右，高于全球平均產能利用率(70%左右)。同時，安賽樂米塔爾鋼產能在全球范圍內進行合理布局，在四大洲18個國家擁有51家集成一體化鋼廠和緊湊電爐鋼廠，下游客戶遍布全球約160個國家，涵括傳統成熟市場如歐洲與美國以及新興市場如中國、巴西與獨聯體國家。由于2012年至2015年全球鋼材市場需求持續多年低迷，安賽樂米塔爾產量增速趨緩甚至出現萎縮(圖1)，但其產量總體波動幅度仍遠小于其他鋼鐵企業。隨著2016年下半年全球鋼材市場需求回暖，安賽樂米塔爾粗鋼產量開始企穩回升。2017年上半年安賽樂米塔爾粗鋼產量為4,679萬噸，同比增長0.99%。
此外，安賽樂米塔爾還是世界主要鐵礦石生產商,擁有豐富的鐵礦與煤礦儲備，主要為滿足其自身鋼鐵冶煉的用料需求，其中鐵礦資源主要分布于加拿大、美國、利比里亞與墨西哥，煤礦資源主要分布于哈薩克斯坦與美國，較高的原材料自給程度有利于降低原材料外部采購的價格波動風險。2016年安賽樂米塔爾鐵礦石消耗量為11,490萬噸，自有鐵礦產量為5,520萬噸，自有鐵礦比例高達48%，在國際同行中位居前列。另一方面，安賽樂米塔爾在主要經營地域歐洲地區以銷售汽車用鋼為主，汽車用鋼營收比例常年在20%左右，約占全球汽車用鋼總量的17%左右；安賽樂米塔爾還通過深入參與汽車廠商前期車型設計研發、專注開發高強度輕質鋼材等方式加強與重要客戶的聯系，不斷提高鋼材性價比，從而促使下游汽車客戶增加采用鋼材，有利于進一步增強并穩定其產品盈利能力。
二、安賽樂米塔爾盈利持續回升，債務大幅縮減與合理債務結構均有助于提升其償債能力
受益于近期鋼材價格回升，安賽樂米塔爾盈利持續增加，其對債務償還的保障程度也有所提升。2016年之前，由于鋼材市場需求持續低迷，安賽樂米塔爾常年經營虧損，導致其經營現金流凈額對利息費用的保障程度非常有限(1倍左右)。但隨著2016年下半年以來，全球鋼材需求回暖帶動鋼材價格大幅回升，安賽樂米塔爾毛利率與息稅折舊攤銷前利潤率均大幅改善，其中毛利率從2015年的-2.54%增至2017年上半年的12.33%，同期息稅折舊攤銷前利潤率也從-2.31%增至13.65%。2016年安賽樂米塔爾開始扭虧為盈，2017年上半年其凈利潤進一步同比增加2倍以上，達23.39億美元，經營現金流凈額對利息費用的覆蓋倍數升至2.59倍，有利于增強盈利性現金流對債務償還的保障程度。
為降低融資成本與經營風險，安賽樂米塔爾還通過降低新增債務融資與提前償還債務的方式持續降低債務，最終以去杠桿經營模式維持償債能力穩定。安賽樂米塔爾總債務規模從2011年的264.03億美元一直降至2016年的136.74億美元,2017年上半年稍增至141.56億美元，其中僅2016年債務縮減額高達60億美元。考慮到當前安賽樂米塔爾可用信貸額度充足(約55億美元)，可用信貸額度可完全覆蓋新增債務融資，新增債務融資風險較小。債務與息稅折舊攤銷前利潤的倍數也從2012年的峰值11.74降至2016年的低點1.82(圖2)，2017年上半年回升至3.11。另一方面，安賽樂米塔爾通過提前償還部分到期期限較短的債務，延長存量債務平均到期期限以優化債務結構，降低償債壓力。債務平均到期期限從2015年的6.2年增至2016年的7年，同時短期債務占總債務的比例常年維持在20%左右，在國際同行中處于適中水平，合理安排的債務結構有利于改善償債能力。隨著安賽樂米塔爾持續降低債務規模、優化債務結構與維持穩定盈利，預計未來安賽樂米塔爾盈利完全可覆蓋利息費用，有利于降低財務風險，保障債務償還。
總體而言，在全球鋼鐵需求持續低迷時期，安賽樂米塔爾利用全球產能布局與鐵礦石自給優勢維持鋼產量總體穩定；同時通過降低存量債務與優化債務結構維持償債能力穩健，從而在近期行業景氣度提升時期釋放更大盈利能量。
總體而言，在全球鋼鐵需求持續低迷時期，安賽樂米塔爾利用全球產能布局與鐵礦石自給優勢維持鋼產量總體穩定；同時通過降低存量債務與優化債務結構維持償債能力穩健，從而在近期行業景氣度提升時期釋放更大盈利能量。 |
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