鋼材補庫需求減弱
11月以來，在鋼廠高利潤的驅動下，鋼廠對鐵礦的補庫操作帶動鐵礦大幅上漲。12月6日中央政治局會議召開，首次提出加強基礎設施建設，釋放宏觀利好信號。宏觀面和基本面利好共振，帶動螺紋和鐵礦主力移倉換月加速，目前利好因素在盤面充分兌現(xiàn)。之后，鐵礦石盤面在630—670之間振蕩，而螺紋鋼盤面也在3460—3570之間調整。
近日多地重污染天氣預警解除或降級，鋼材在傳統(tǒng)需求淡季中相對走弱，螺紋鋼的下行壓力逐漸增加。隨著鋼廠高爐煉鋼利潤下降至300—500元/噸的合理區(qū)間，鋼廠補庫需求動力減弱，這對鐵礦走勢造成拖累，預計鐵礦石上漲空間有限。
澳巴發(fā)貨量減少運輸成本下移
今年下半年巴西礦區(qū)復產消息不斷浮現(xiàn)，6月19日晚，巴西淡水河谷官宣Brucutu礦區(qū)剩余2000萬噸濕選產能或將在72小時復產；7月24日巴西國家礦業(yè)局允許淡水河谷恢復VargemGrande鐵礦區(qū)干選生產；11月1日巴西監(jiān)管機構ANM批準恢復Alegria礦場的運營。這幾大礦區(qū)復產的消息面均造成盤面回落或加速下滑，預計巴西其他礦區(qū)復產消息也會對盤面價格形成打壓。
具體數(shù)據(jù)來看，由于前期礦山泊位檢修結束，12月第二周澳巴發(fā)運量開始大幅上升至2214.7萬噸，供給端壓力凸顯；第三周澳巴發(fā)運量略回落10.3萬噸至2204.04萬噸。分礦山來看，澳洲三大礦山中，力拓與BHP礦山因存在新增檢修，發(fā)運量均有所回落，F(xiàn)MG礦山窄幅波動，未見年底沖量現(xiàn)象；巴西方面，VALE礦山因新增檢修較少，發(fā)運量整體有所回升。綜合來看，預計短期澳巴發(fā)貨量或繼續(xù)有小幅減量，對盤面有所支撐。
鐵礦石指數(shù)采集的價格為中國主要港口的鐵礦石CFR(成本+運費)現(xiàn)貨價格，其走勢和鐵礦主力合約走勢高度相關。12月以來至今，鐵礦石指數(shù)從94.35美元/干噸下降至至89.7美元/干噸。進一步分析，巴西—中國的鐵礦石運輸成本占鐵礦石CFR的20%左右，澳大利亞—中國運輸成本則占鐵礦石CFR的10%左右。
具體來看，巴西圖巴朗—青島的鐵礦石運費從12月初的22.6美元/噸下降至19美元/噸；西澳—青島的鐵礦石運費也從12月初的10.7美元/噸下降至7.6美元/噸。12月鐵礦石的運費成本重心有所下移，帶動鐵礦石指數(shù)下降，鐵礦石的運輸供給或有增加，對鐵礦盤面上漲形成一定的打壓。
高爐煉鋼利潤下降
11月至12月中旬，日均疏港量整體在300萬噸以上的高位運行。在此期間，在鋼廠高爐煉鋼高利潤的驅動下，鐵礦石需求強勁。但12月20日的日均疏港量從高位大幅回落46.57萬噸至271.43萬噸，接近去年同期水平。日均疏港量數(shù)據(jù)下降，一方面是由于唐山兩港封港導致，另一方面也是鋼廠需求走弱的征兆。
12月27日最新數(shù)據(jù)顯示，全國247家鋼廠高爐開工率為76.89%，環(huán)比下降0.93個百分點；燒結礦總日耗為53.17萬噸，環(huán)比下降3.94萬噸，連續(xù)兩周下降。此外，春節(jié)前也是鋼廠檢修的密集時期，預計短期鐵礦需求難有較大的提升空間。
經(jīng)測算，螺紋鋼的高爐生產成本從11月底的3330元/噸攀升至3437元/噸，隨后又降到3330元/噸附近。但由于建材市場現(xiàn)貨價格持續(xù)下降，高爐煉鋼利潤也從11月底的800元/噸下降至目前的400元/噸。高爐煉鋼利潤大幅下降，前期鋼廠補庫動力減弱，鐵礦石港口庫存繼續(xù)累積。12月27日數(shù)據(jù)顯示，鐵礦石港口庫存環(huán)比上升2.49萬噸至12695萬噸，達到11月以來的新高。
鋼廠鐵礦絕對庫存來看，12月27日的鋼廠燒結礦庫存1843.09萬噸，連續(xù)6周上升，同比高位，創(chuàng)今年2月以來的新高。可以看到，11月以來鋼廠補庫預期在盤面得以充分兌現(xiàn)之后，最近兩周鋼廠鐵礦庫存上升對盤面的影響減小，前期鋼廠補庫操作支撐鐵礦上漲的動力減弱。同時，在目前鋼廠高爐煉鋼利潤降至400元/噸的情況下，預計鋼廠對鐵礦石補庫操作的空間或有限。
從鋼廠鐵礦相對庫存來看，進口礦庫存可用天數(shù)增加5天至32天，升至近兩個月的高位。進口礦庫存可用天數(shù)是鋼廠鐵礦庫存和采購需求強度兩者結合的關鍵指標，在進口礦庫存可用天數(shù)相對高位的時候，鋼廠的采購積極性會有所削弱。
螺紋鋼社庫和廠庫持續(xù)累積
唐山古冶區(qū)自12月26日起全區(qū)解除重污染天氣Ⅱ級應急響應；山西省臨汾市決定自12月26日零時起將重污染天氣紅色預警降級為橙色預警；天津市從12月25日20時起終止重污染天氣應急響應。北方多地重污染天氣預警解除或降級，對黑色系是利空消息，也會拖累黑色系整體盤面上漲。
近幾年來，螺紋庫存情況呈現(xiàn)出顯著的周期性特征，12月至來年2月是螺紋鋼庫存明顯累積階段。在鋼材終端需求較為強勢的情況下，11月螺紋鋼社會庫存和鋼廠庫存延續(xù)10月的下降趨勢，降至近三年的低位區(qū)域。12月25日社會庫存為283.24萬噸，螺紋鋼廠庫存為189.69萬噸。前期河北、山東等地因環(huán)保限產，短檢比例增加，產量降幅擴大。近日多地重污染天氣預警解除或降級，疊加多家鋼廠短檢結束，產量逐漸恢復，預計螺紋鋼庫存會繼續(xù)累積，從而對鋼價形成一定的抑制。
上海線螺采購量下降
12月PMI公布在即，大概率會跌下榮枯線。今年11月PMI指數(shù)為50.2%，重上榮枯線，環(huán)比10月上行0.9個百分點，高于預期。11月PMI指數(shù)一般是四季度表現(xiàn)最高的一個月，預計12月會有回落，帶動黑色系下行。
2019年1—11月，全國房地產開發(fā)投資121265億元，同比增長10.2%，增速比1—10月回落0.1個百分點；房地產開發(fā)企業(yè)房屋施工面積874814萬平方米，同比增長8.7%，增速比1—10月回落0.3個百分點；房屋新開工面積205194萬平方米，增長8.6%，增速回落1.4個百分點。2019年1—11月基礎設施投資(不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業(yè))同比增長4.0%，增速比1—10月回落0.2個百分點。
可以看到，12月公布的關于房地產和基建數(shù)據(jù)主要指標都有所回落，明年1月至2月是宏觀數(shù)據(jù)真空期，3月宏觀數(shù)據(jù)預期偏弱，將引導短期黑色系的盤面走弱。房地產方面，在“房住不炒”的總基調下，預期房地產會溫和回落；基建方面，年初基建投資基數(shù)較低，專項債的拉動作用將十分明顯，但年初基建回暖到何種程度仍存疑。
隨著北方地區(qū)天氣變冷，需求逐漸走弱，北方的資源或將集中流入華東、華南市場，南方地區(qū)建材供給緊張的格局將得到改觀，進而導致價格回落。具體數(shù)據(jù)來看，12月20日上海線螺周采購量為2.39萬噸，環(huán)比下降5.53%，連續(xù)四周下降，在明年1月鋼材需求傳統(tǒng)淡季的情況下，預計上海線螺周采購量有繼續(xù)下降的空間。
鐵礦石主力合約基差保持穩(wěn)定
以青島港PB粉為現(xiàn)貨基準，并以0.92為濕噸/干噸折算系數(shù)，鐵礦石主力合約的基差目前穩(wěn)定在75—90元/噸之間。12月26日青島港PB粉為659元/濕噸，鐵礦石主力合約收盤價為639.5元/噸，基差為76.8元/噸。截至12月26日，今年鐵礦石主力合約的基差最大值為230.1元/噸，最小值9.5元/噸，平均數(shù)97.3元/噸。目前基差處于中間偏低水平，在港口現(xiàn)貨價格緩慢下降的情況下，短期盤面上漲也受到抑制。
以螺紋鋼HRB40020mm上海地區(qū)為現(xiàn)貨基準，并以0.97為磅差折算系數(shù)，螺紋鋼主力合約的基差從12月初600元/噸下降至285元/噸。12月26日螺紋鋼HRB40020mm上海報價3700元/噸，螺紋鋼主力合約為3529元/噸，基差為285.4元/噸。統(tǒng)計上來看，截至12月26日，今年螺紋鋼主力合約的基差最大值為709.4元/噸，最小值為62.8元/噸，平均數(shù)346.8元/噸。目前基差處于中間偏低水平，在建材價格持續(xù)下降的情況，疊加受鋼材基本面轉弱所驅動，預計短期盤面也會有所走弱。
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